古交吧-家电板块持续回调 家电白马股还能买吗？机构这样看

摘要 【家电板块持续回调 家电白马股还能买吗？机构这样看】11月12日，家电板块持续下跌，格力电器跌超2%，美的集团跌超1%。机构表示，从价格战的历史经验来看，龙头在价格战时期仍有可能实现净利率的提升，利润端增速相较收入端更为稳健，因而对价格战问题不必过忧。考虑今年以来在估值修复支撑下，板块收益显著领先市场，短期股价有一定下行压力。 　　 11月12日，家电板块持续下跌，板块跌幅超1%，奋达科技大跌近9%，小熊电器、格力电器跌超2%，美的集团跌超1%。　　就在前双11前夕，格力电器抛出让利30亿元的价格战，随后美的空调、海信空调以及海尔空调均发声加入战团。　　机构表示，根据历史出货数据，今年空调内销出货量大局已定，很难出现大幅下滑，出货端风险可控。从价格战的历史经验来看，龙头在价格战时期仍有可能实现净利率的提升，利润端增速相较收入端更为稳健，因而对价格战问题不必过忧。考虑今年以来在估值修复支撑下，板块收益显著领先市场，短期股价有一定下行压力。个股推荐美的集团，新宝股份，海尔智家，格力电器，海信家电，三花智控，苏泊尔。　　格力挑头让利！家电板块应声“打折” ！家电白马还能买吗？机构这样看　　格力再次引爆空调行业价格战，有空调前三季度销售额分化的背景。　　根据产业在线数据，2019年1到9月份空调行业产量1.21亿台，同比降低1.0%；销量1.23亿台，同比降低1.2%，其中出口0.47亿台，同比降低1.9%，内销0.76亿台，同比降低0.7%。　　虽然行业出现小幅微降，但龙头公司增速各异。格力2019年1到9月份累计销售3677万台，同比降低5.8%；美的累计销售3413万台，同比增长14.9%，奥克斯累计销售1241万台，同比提升6.5%；海尔累计销售922万台，同比降低16.0%。　　但从11月11日空调板块深度调整的走势观察，市场对于本次“双十一”如此阵仗似乎未有预期。　　光大证券指出，回溯2019年以来，空调行业的整体格局和定价走势，就会发现本次大规模让利不过是全年定价收缩的集中体现和爆发。美的出于对增长的追求，率先开启降价促销，而后主要品牌商在份额压力下纷纷跟进。根据奥维统计，10月行业线上线下均价分别同比下降13.5%到7.1%。美的热销挂机10月价格较年初下降达20%左右。　　本轮降价的核心矛盾，更多是龙头企业对份额的诉求。中信证券认为格力淡季大额促销，长期看是非常正确的事情。因为空调行业已逐渐步入存量竞争，龙头内销净利润率水平较高(如格力近20%)，具备发动促销进而优化格局的能力。但近段时间以来，市场更关注的是线上渠道奥克斯、小米等新晋品牌对格力的挑战。如今，格力真实出资高达30亿元降价促销，对中小品牌的盈利能力杀伤力较大。　　海通证券指出，根据历史出货数据，今年空调内销出货量大局已定，很难出现大幅下滑，出货端风险可控。从价格战的历史经验来看，龙头在价格战时期仍有可能实现净利率的提升，利润端增速相较收入端更为稳健，因而对价格战问题不必过忧。　　事实上，今年以来，申万家电板块累计涨幅已逾48%，在申万28个行业中，仅次于食品饮料、电子和农林牧渔行业。随着MSCI持续扩容，业绩稳定的“白马集中营家电板块”也一直是外资的青睐行业。　　但短期来看，格力主动发起的价格战会成为投资者关注的中心。光大证券指出，考虑今年以来在估值修复支撑下，板块收益显著领先市场，短期股价有一定下行压力。（证券时报）　　家电行业：静待行业拐点 布局稳健经营的龙头公司　　家电行业Q3表现如何？　　从收入端来看，行业收入增速自18年下半年受地产后周期影响出现较为明显的放缓趋势，19Q2环比略有改善。从零售端看，19年以来空调、冰箱及洗衣机线下增速多保持着负增长，直至19Q3油烟机、燃气灶等也仍未有景气度明显回升的迹象，增速多在0%上下波动，但整体上来看，Q3零售端下滑趋势有所收窄，前期在终端需求乏力的情况下，经销商优先选择去库存以应对自身的悲观预期，而在终端需求出现相对好转后，经销商则会进入一个补库存的阶段，这样会拉动上市公司出货端的数据，我们认为，情绪面的拐点大概率会出现在第四季度。值得关注的是Q3利润端的变化，在18年年底经历部分公司较大幅度的资产减值后，自19年开始，利润增速逐季出现较为明显的改善，我们认为，这意味着在未出现行业需求未明显好转的情况下，行业竞争格局并未出现恶化的情况。　　行业下个股公司表现如何？　　通过前面的分析，我们从收入端并没有看到太多板块性的改善，多是板块下的部分公司凭借自身的核心竞争力，保持着较强的经营韧性。除去较去年同期呈恢复性增长的公司外，他们跑赢其他公司的秘诀可以分成三类：一是本身处于渗透率提升的行业，例如集成灶龙头浙江美大以及创维数字，前者在后地产周期仍能保持较快的行业增速，后者则受益于政策对于4K、8K的推动而获得大量相关订单；二是提前布局多品类的公司，例如九阳股份、新宝股份、苏泊尔，在保证自己主营业务的优势下，积极拓宽品类，因而能在大环境不佳的情况下，体现出更强的抗压能力；三是快速抓住行业变化的公司，例如，厨电龙头老板电器通过在精装修渠道上极强品牌优势的拉动，收入有非常明显的提升。　　从ROE角度解读家电行业各板块的经营表现：　　19Q3家电行业ROE同比略有提升，分板块看，白电、小家电同比有所下降，黑电、零部件及厨电同比提升。进一步对ROE进行分拆，白电、黑电及厨电受销售净利率带动提升明显，主要受毛利率持续改善驱动，但同时我们也观察到Q3部分公司在所得税上有一个较为明显的转回或减少，例如美的集团、华帝股份等；小家电ROE的下降也是主要受销售净利率拖累，板块内部分抗风险能力较弱的单品类公司表现不佳。　　投资建议：　　综合来看，Q3在收入端进一步筑底的情况下，利润端依旧保持逐季回升的态势，一方面成本及增值税红利缓解公司利润端的压力，另一方面各细分龙头凭借自身强大的品牌力和产品力保证其稳健的经营。展望Q4，且考虑到地产竣工改善的滞后性影响以及经销商补库存等因素，收入增速有望环比提升，利润端则大概率仍会保持好于收入端的情况。　　个股方面，　　推荐积极推进产品结构改善、多品牌体系逐步构建、T+3下库存控制良好的美的集团，积极向内销ODM龙头转型的西式小家电龙头企业新宝股份；推荐形成全球品牌运营、研发制造国家化加速、中高端品牌持续领先的海尔智家，以及公司治理存改善预期、估值或将提升的格力电器；将海信日立纳入合并报表，转型中央空调龙头企业的海信家电；推荐行业变频比例增加利好空调产业链上的零部件龙头三花智控；中高端品牌及新品类布局最完善的小家电龙头苏泊尔，以及新品带动销售、SharkNinjia国内品牌知名度提升带来新的增长点的九阳股份。　　风险提示：宏观经济波动风险；原材料价格波动风险；房地产市场波动风险。（天风证券）